4月PTA市場跌宕起伏，價格從4月初6518元下跌至6200元，跌幅4.88%。

PTA行情突變，市場究竟發生了什麽？此次下行（háng）是（shì）短暫（zàn）回調，還是（shì）市場上漲邏輯已變？

上遊有難下遊通縮

多空博弈後出現明顯負反饋

近期（qī）隨著（zhe）商品整體重心下移，以及一些宏觀數據的發布，國內宏觀研究者都發出（chū）中國或步入通縮的言（yán）論。與此相反，美（měi）國卻依（yī）然飽受通脹的壓（yā）力（lì），中美宏觀周期出現明顯錯配。若是（shì）從（cóng）商品視角來看，最能體現這一點的品種就是PTA。首先，PTA上遊最頂端是原油，因地緣衝突（tū）依然在延續，原油供應仍有（yǒu）擾動，比如對俄（é）羅斯石油和成品油的禁令，以（yǐ）及（jí）近期OPEC自（zì）發的減產。其（qí）次，PTA原料是PX，而生（shēng）產PX的原料又是美國汽油調和的重要組成部分（fèn），即PTA與代表美國（guó）消費的汽油又有著千絲萬縷（lǚ）的關（guān）係，當前美國汽（qì）油在旺季需（xū）求來臨之前一（yī）直（zhí）維持較低的庫存水平。以上兩點表明，對於（yú）美國能源消（xiāo）費而（ér）言，當前是供應無（wú）彈性、需（xū）求有（yǒu）韌性，宏觀層（céng）麵則凸顯出美（měi）國通脹管理依然存在一定（dìng）壓力。

反觀（guān）PTA下遊卻（què）是另外一副景象。PTA對應的終端消費主要集中在紡織（zhī）服裝行業，占比8成左右，剩餘20%主要是瓶片應用於液（yè）體（tǐ）包裝。由於（yú）疫情全麵解封，出行和服務業複蘇依然令瓶片需求維持較好的態勢，無論是（shì）出口還是內需。不過，紡織服裝卻受到外需疲軟的衝擊。因此，一旦PTA出行快速拉漲，下遊因需求疲軟而無法將價（jià）格終端消費傳導，相關產業利潤被壓縮後被動減產，行業出行較為明顯的負反饋（kuì）。

終端（duān）的負反饋從3月底已經開始（shǐ）蓄力，近（jìn）期呈現（xiàn）出逐步擴大的趨勢（shì）。基於經濟效（xiào）益或者（zhě）庫存考慮的（de）檢修減（jiǎn）產明顯增加，如廣東的瓶片、江陰的（de）短纖、瓶片，桐鄉的長絲，以及蘇（sū）北的短纖近期陸續檢修。聚酯上遊原料成本持續強勢，而下遊加（jiā）彈和織造剛需采購為主，不敢貿（mào）然采購，一旦原料耗盡不得不（bú）選擇減停（tíng）產，因（yīn）此4月開機較3月（yuè）份大幅下降。聚酯麵臨上下遊夾擊雖緊靠低價（jià）促銷能暫時緩解下庫（kù）存壓力，但（dàn）改變不了聚酯累（lèi）庫存的趨勢。市（shì）場一致認為聚酯扛不住自然會降負，但節奏上把握不清晰。

短纖減負周內小幅去庫，然終端不振（zhèn），長絲延續（xù）累庫。數據顯示，截止4月21日，滌綸短（duǎn）纖庫存天數9.11天，較前一周減少0.81天；江浙織機滌綸長絲DTY28.5天，較前一周增加0.8天；滌綸長絲FDY23天，較前一周增加0.1天；滌（dí）綸（lún）長絲POY21.1天，較前一周增加0.5天。後期來看（kàn），部分聚（jù）酯工廠計劃減產，但具體落地量仍不大，且有新裝（zhuāng）置投產，關注後續需求負反（fǎn）饋的（de）程度。

簡而言之，PTA產業鏈中上遊更能體現出了（le）美國管理通脹的難度，而下遊卻體現了當前（qián）市場所（suǒ）擔憂的國內通縮。

目前的PTA是成本和需求都（dōu）無力大幅推漲，原油寬（kuān）幅震蕩，PX經過長時間的支撐後逐漸疲乏；聚酯需求端開（kāi）始“擺爛”，虧損壓力（lì）仍在，龍頭聚（jù）酯工廠撐到月底再調整（zhěng）價格，貿易商和工廠都秉承積極出貨的心態，但仍未（wèi）達到織造（zào）廠的心（xīn）理預期價位。後續聚酯的供應有可（kě）能縮減，但在需（xū）求較悲觀的氛圍下隻能是略有提振，無法逆轉走勢。

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